对IPO重启的看法

来源:不详 作者:佚名 发布时间:2015/11/23 13:19:48

  11月6日,证监会召开新闻发布会,宣布暂停了4个月的IPO重新启动,此前暂缓发行的28家公司将按现行制度恢复发行。值得注意的是,“打新”有了新的玩法,现行的新股申购预先缴款制度将被取消,改为按市值配售、定配售数量后再缴款。并且公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人、承销商协商定价,直接向网上投资者定价发行。

  对于IPO重启以及新股发行制度改革后,对后市的影响应重点关注以下四个方面:

  1、从取消全额缴款来看

  新IPO政策取消申购时全额缴款,改为确定中签后再进行缴款。从资金面说不再需要锁定大笔市场资金,造成股市抽血的情况。上半年IPO最大一次25家公司集中发行时,曾经冻结资金峰值为5.69万亿元,取消申购款能够避免市场抽血造成的波动。

  从中签率来说,由于取消了申购全额缴款,对于持仓的所有人来说都可以申购新股,因此会大幅降低新股中签率。2015年发行的192家公司,中签率平均为0.53%,预计新方案中签率会低于0.1%,中小创IPO的公司普通散户是越来越难中签的。曾经的打新基金或者打新私募,已经无法在IPO上获取稳定收益。

  2、从市值申购的要求来看

  市值配售并不是新东西,这种方式始于2000年,由于技术原因没能执行。2002年5月的《新股发行市值配售实施细则》,规定沪深两市投资者均可参加市值配售,投资者申购新股时,无须预先缴纳申购款(跟这次多像)。但是,2001年到2005年依然经历了一轮很长的熊市。

  从IPO打新的收益来讲,把股票市值比作“存款本金”,IPO中签收益比作“存款利息”。

  对于多头来说除了持有股票市值这个“本金”之外,又多了一个额外可以获得的“利息”,在多头获取“本金”收益的时候,额外获得了“利息”收益,多头自然认为IPO属于利好。但是由于取消全额缴款,导致IPO持股即可打新,“利息”被稀释的非常少了,打新收益大幅减小。

  对空头来说,如果要参与IPO申购,在仓位过低的情况下,就无法有足够“本金”来申购获取“利润”,保持低仓位就很难获得利润收益。多头认为空头需要追加筹码才能有机会参与IPO打新。但是,为了大幅打折后的“利润”而投入“本金”购买股票,空头真会舍本逐末去赚“利润”?

  当然,如果预期市场中长线走牛,加仓来申购新股,从而实现“本金”和“利润”双赢是可以的,但是逻辑是未来市场走牛,而不是配售制IPO会引导市场走牛。目前,IPO重启只是监管层认为市场已经企稳,非理性股灾结束,而不是IPO有引导市场走牛的功能,否则IPO早早重启了。

  3、券商效应是否持续

  IPO配售重启,对券商业绩直接产生利好,由于券商与券商之间交叉持股非常普遍,用券商股做“本金”去赚打新“利润”比拿其他蓝筹具有天然优势,券商的整体上涨也会减少券商自营盘的救市亏损。可谓,一箭双雕。

  所以,对券商股的抢筹,是在配售新股时具有足够的安全边际。而不是意味着,券商股继续暴涨,其他蓝筹也跟进大涨。主力只是用来打新,主力不是解放军。

  股票的价值并不会因为有了市值配售就变得高,最终还是看市值自身的趋势而定。市值配售后,IPO新增股票的供应量增加,与吸引的进入蓝筹的资金最终会平衡,所以并不能推动股指持续走高。市场最终还是按照中期趋势继续发展,这一点在2002年的IPO配售里面也印证了。

  4、IPO和注册制的中长期影响

  创业板的主要买入逻辑是并购带来的企业市值的快速增长。甚至,一些创业板公司与其说并购了某高速发展的新兴行业龙头公司,不如说该上市公司的老板聪明,采用合伙人制度,让这些公司借壳上市,大家从而实现了双赢。比如,天龙集团(300063,股吧)大股东持股8500万股,收购的煜唐联创就给了7700万股,并购还是借壳,不如说合伙人制。

  在没有IPO的情况下,这些新兴公司会选择被小市值的上市公司并购,解决自己上市功能,也促进了小市值公司的高速发展。而IPO和注册制的到来,让这些新兴公司选择多了,上市公司再去谈并购就困难重重了,小市值公司的成长性和估值预期就会面临证伪。

  按市值配售以后,IPO会保持一定的扩容速度,注册制也会按计划推进。IPO的持续推进和注册制的到来会导致新股更加便宜,不但次新股和壳资源没了稀缺性,甚至中小板创业板已经上市的小市值股票也不便宜了。

  因此,IPO和注册制带来可供选择的股票越来越多,会降低市场的价值中枢和小票的估值,中期属于利空。虽然中期利空,优秀的股票中期越来越便宜,那么等待估值合理,长期买点出现,长期看IPO就会成为一些大牛股低点买入的利好因素。

  综述,IPO重启短线利好蓝筹,中线利空,中期看,IPO重启对于小市值成长股产生较大挑战。