监管层推动定增市场化定价

来源:不详 作者:佚名 发布时间:2016/3/16 13:34:25
【提要】 【监管层推动定增市场化定价】本次窗口指导是对去年底监管层提出定增新要求的细化和强调,主要意图应是进一步推动定增的市场化定价,力推定增项目按发行首日为基准日定价,对过大价差等套利行为进行遏制,进而保护二级市场投资者的利益。  据《国际金融报》、《深圳商报
【监管层推动定增市场化定价】本次窗口指导是对去年底监管层提出定增新要求的细化和强调,主要意图应是进一步推动定增的市场化定价,力推定增项目按发行首日为基准日定价,对过大价差等套利行为进行遏制,进而保护二级市场投资者的利益。

  据《国际金融报》、《深圳商报》等媒体报道,继去年底监管层对定向增发定价窗口指导后,3年期定增审核也趋向严格。近期有3年期定增项目在报会前进行重新锁价和方案调整,被证监会发行部关注,口头通知最新窗口指导为:3年期定增无论是否报会,若调整方案,价格只能调高不能调低;或者改为询价发行,定价基准日鼓励用发行期首日。

  多位接受信息时报记者采访的业内人士表示,本次窗口指导是对去年底监管层提出定增新要求的细化和强调,主要意图应是进一步推动定增的市场化定价,力推定增项目按发行首日为基准日定价,对过大价差等套利行为进行遏制,进而保护二级市场投资者的利益。

  三年期定增审核趋严

  早在去年10月底的保荐代表人培训会议上,监管层就强调了3条关于定增的窗口指导意见,对发行价格、发行对象以及发行规模等提出新的要求:一是长期停牌的(超过20个交易日),要求复牌后交易至少20个交易日后再确定定增基准日和底价。鼓励以发行期首日为定价基准日,这类交易如审核无重大问题,直接上初审会。二是董事会阶段确定投资者,投资者涉及资管计划、理财产品等的,要求人数不能超200人,不能分级。三是募集资金规模最好不超过最近一期净资产,募集资金可以补充流动性,但要测算合理性,测算过程可以用过去几年最高的收入增长率。

  自此之后,监管层对3年期定增审核也趋向严格。据多家媒体报道,近期有三年期定增项目在报会前进行重新锁价和方案调整,被证监会发行部关注,口头通知最新窗口指导为:3年期定增无论是否报会,若调整方案,价格只能调高不能调低;或者改为询价发行,定价基准日鼓励用发行期首日。

  记者昨日向多位业内人士求证此事,上海一家券商投行人士表示,本次窗口指导是对上次窗口指导意见的细化和强调。目前监管层确实在3年定增的审核上比较严格,从方向上看,监管层主要意图应是进一步推动定增的市场化定价,在审核上更鼓励上市公司市价发行的项目,力推定增项目按发行首日为基准日定价,对过大价差等进行了遏制,进而保护二级市场投资者的利益。

  还有投行人士告诉记者,公司层面还没有收到通知,但确实听过此事,有这个趋势也很正常。“无论是价格只能调高不能调低,还是询价发行、定价基准日鼓励用发行期首日,都是希望能够消除一二级市场之间的巨大差价。新规定对整个定增市场都将带来极大的影响。”

  最新定增窗口指导要点

  一、长期停牌的,要求复牌后交易至少20个交易日后再确定定增基准日和底价。鼓励以发行期首日为定价基准日。

  二、董事会阶段确定投资者,投资者涉及资管计划、理财产品等的,要求人数不能超200人,不能分级。

  三、募集资金规模最好不超过最近一期净资产,募资可补充流动性,但要测算合理性,测算过程可用过去几年最高的收入增长率。

  四、3年期定增无论是否报会,若调整方案,价格只能调高不能调低;或者改为询价发行,定价基准日鼓励用发行期首日。

  多家定增已以询价进行

  记者注意到,近期多家公司的定增方案已开始通过询价方式来进行,并将发行期首日作为定价基准日。

  如台城制药2月29日公告称,本次定增不超过5000万股,采取的是询价发行方式,定价基准日为发行期首日。“公司控股股东、实际控制人许氏家族成员许荣煌不参与本次发行定价的询价过程,但承诺接受其他发行对象的询价结果并与其他发行对象以相同价格认购。”

  铁汉生态因定增募集配套资金自2月24日起停牌。停牌期间,公司进行了本次定增询价报价事项,2月26日,认购对象报价环节结束,公司股票于2月29日复牌。

  在监管部门鼓励定增定价“随行就市”的大背景下,慈文传媒2月27日宣布,决定大幅修改定增计划——由拟认购方目前浮盈巨大的定价定增改为不确定发行对象的竞价定增,发行底价42.38元/股较原发行价25.24元/股大幅提升,更接近于公司此次停牌前股价49.58元/股。

  避免随意调整定增价格

  不过,在部分已进行询价的上市公司定增方案中,采用的依旧是董事会决议公告日或股东大会决议公告日作为定价基准日。如江西铜业2月26日的定增预案显示,本次定增的定价基准日为本公司第七届董事会第六次会议决议公告日(2016年2月26日),在前述发行底价基础上,本次定增以询价方式确定发行价格。

  招商证券投顾谢国铭表示,不同于一年期定增项目已多采用询价发行,3年期定增项目仍以公告决议日为基准日直接锁定价格,常常发行价与市场价差异较大。

  以某上市公司为例,其在停牌约4个月后发布定增收购方案,拟以3.4元/股的价格发行股份收购大股东旗下资产,公司复牌后连续“一字”涨停,股价直冲到10元左右。二级市场投资者抢不到筹码,但出售资产的一方不但得以在低价时就换到了大量筹码,还等同于出售资产的估值大幅提升,享受了一二级市场的巨大差价红利。

  如果是采用询价方式,或鼓励上市公司以发行期首日作为定价基准日,那么定增价格肯定会比直接锁价要高,更接近二级市场股价,也能避免上市公司随意调整发行价或发行底价的情况。“现在各种增发乱象太多,导致资本使用率降低,监管层是希望定增能够市场化运行,类似新股发行通过询价,避免一些机构和上市公司一起利用增发定价规则漏洞进行套利和利益输送。”谢国铭表示。

(责任编辑:DF154)