IPO审核趋严是伪命题

来源:北京商报 作者:中融网 发布时间:2017/2/7 12:27:34

媒体报道,1月新股审核通过率83.3%,表明审核趋严。IPO审核是有一定标准的,不存在变松变严的可能,变化的应该是申报企业的质量。

  还是举个生活中的例子,说一批产品的合格率是95%,上一批的合格率是99.9%,于是说这一批产品的检查比前次严格了。这个逻辑显然是经不住推敲的,正确的解读应该是产品质量出现滑坡,而非检查的严格程度。

 

IPO审核也一样,一家公司同样的财务数据和经营业务,难道放在从前就能通过,在2017年1月就不能通过?证监会审核公司能否上市必然是有一套衡量标准,例如资产负债率多少、现金流多少、业绩增长率多少以及其他各种经营标准,不可能说进入2017年,这些指标就都变了。本栏认为,新股审核通过率83.3%,说明6家公司中有1家被否,只能说明申报IPO的新股中质量不佳的数量开始增加。

  IPO申报企业中会增加更多的不良企业,主要是因为现在新股发行速度加快,新股“堰塞湖”疏导有望,现在申请IPO就能加入排队序列,虽然财务数据可能达不到通过申请的程度,但是随着未来排队进程的推进,财务数据可以越来越好,这样到真能招股的时候,可以拿出最亮丽的报表,这是一种节约成本的做法,但对于排队IPO却非常有效。

  不过刻意压低自身的财务数据,也会增加无法通过证监会审核的概率。但申报企业并不担心这个,就算是第一次上会被否,在经过一段时间的准备后,还可以再次上会,那时候新的财务报表可以达到IPO的标准即可,这对于从开始排队到成功招股的漫漫长路,实为最经济的做法。

  IPO被否公司比例增加主因是公司在申报IPO时没有刻意虚增各项财务数据,一方面是防止将来被定义为欺诈上市,二是担心排队的几年时间无法保持业绩持续高速增长,三是申报上市的企业数量开始增加,勉强达到硬指标的公司也想来试试运气。故出现了被否率的提升,这与证监会核准的严格与否无关。

  如果这些推论都是正确的,那么未来很可能出现一种新的趋势,即新股过会时的业绩都不是很理想,但是随着时间的推移,未来几年的利润将会大幅提升,到公司接近上市前夕,利润会提高到让投资者尖叫的程度,这样可以获得更高的发行价格和上市定价。相比之下,过会时业绩很好的公司,在过会之后的排队时间,可能将无法保持利润的大幅增长,甚至出现业绩滑坡,到招股的时候无法获得很高的发行价格,上市后定位也会相对合理。即现在过会的公司在未来的股价泡沫水平上可能会超过早期过会的公司。

  本栏提醒投资者,将来遇到排队期间利润持续高增长的公司,要多个心眼,认真研究一下利润增长的可持续性,以防其上市后业绩出现下滑。