IPO神速过会:明阳电路关联交易多到耸人听闻

来源:新浪综合 作者:中融网 发布时间:2018/1/11 10:09:31

从2017年5月19日向证监会提交申报稿,到12月13日上会,这期间明阳电路仅仅用了208天。去年开始,IPO审核趋严,12月以来更有被爆出有60家IPO企业“带病”告退,然而在此背景下,明阳电路还是以堪比火箭的速度过会。

  即便明阳电路如此顺利的过会,但是其自身存在的问题依然引发了外界的关注。而其在IPO前夕业绩增幅较大,并且高于其他可比上市公司的问题,也引发了发审会问询。

  值得一提的是,明阳电路在IPO前夕还曾大手笔分红,不过让人无奈的是,其基本面似乎并不能与其加速的IPO相匹配。

  神速过会业绩暴增受质疑

  2017年12月13日,证监会披露第十七届发审委会议的审核结果显示,其深圳明阳电路科技股份有限公司首发申请获通过,保荐机构为招商证券(17.950, -0.21, -1.16%)

  根据公开资料显示,明阳电路主营业务为印制电路板研究、生产和销售,产品以小批量PCB为主。其实控人张佩珂通过润玺投资、深圳盛健和深圳健玺等主体合计间接持有公司81.86%的股权。据披露,明阳电路此次IPO计划募集资金7.58亿元。

  根据招股书显示,2014年至2016年这三年,明阳电路营业收入分别为5.63亿、6.33亿、8.16亿,净利润分别为4516.58万元、5959.65万元、1.23亿元。同时,2017年1-6月的净利润已经达到了5918.01万元。

  2016年,明阳电路的净利润增速同比达到了106.61%,而这样的增速已经超越了兴森科技(5.640, -0.10, -1.74%)崇达技术(29.820, -0.36, -1.19%)这两家公司。不仅如此,明阳电路在2016年的净利润增速几乎超越了A股其他同类型的公司。

  对此,明阳电路的解释是,这主要是公司主营业务收入快速增长及主营业务毛利率的提升。有意思的是,2015年、2016年公司营业收入增幅分别为12.44%、29.01%,尤其是2016年,净利润的增幅是营收增幅的3倍多。

  随着业绩暴增,销售费用率也水涨船高。2014-2016年、2017年1-6月,明阳电路销售费用率分别为4.49%、4.97%、5.75%、5.91%。而就在公司2016年和2017年上半年销售费用率继续大幅增长时,同行世运电路(19.010, -0.04, -0.21%)丹邦科技(12.800, -0.02, -0.16%)沪电股份(5.090, -0.08, -1.55%)等多家公司销售费用率明显下降。

  产能消化受质疑

  据招股书显示,明阳电路预计募集的7.58亿资金中,有6.19亿将用于九江印制电路板生产基地扩产建设项目,占据募资比例超过80%,4880.66万元用于九江明阳研发中心项目。

  扩大产能应该是明阳电路希望通过此次募集资金来实现的目标。有业内人士表示,PCB这一行业,虽然企业数量众多,但整个行业的集中度不高。也就是说,整个行业基本都是以中小企业为主。但是,即便如此从整个行业来说,以目前仅有8亿规模的明阳电路来说,即便在整体行业集中度不高的情况下,依然显得规模相对较小。

  明阳电路似乎也意识到这个问题,并借此IPO来扩大规模。不过,产能的扩大也受到了外界的质疑。据招股书显示,2014-2016年,明阳电路已逐步扩产能,产能利用率分别为87.61%、82.09%和91.59%,而这一次拟使用募集资金6.19亿元,扩产近一倍。

  在产能扩大同时,明阳电路在环保上的投入却逐渐减少。

  明阳电路属于PCB 行业,在生产过程涉及到蚀刻、电镀等工序,会产生废水、废气及固体废物等污染物和噪声。该公司称,一直以来都具有较强的环保意识,注重对环保设施的投入。但实际上,从招股书可以发现,2014年至2017年6月的四个报告期,明阳电路在环保上的投入分别为4116.74万元、1242.03万元、872.31万元和494.04万元。逐年较少的环保投入与其宣称的态度并不相符。

  IPO前夕大手笔分红

  事实上,除了业绩的问题,明阳电路在IPO前的大手笔分红也引起了外界的关注。根据明阳电路招股书,2014年-2016年共计分红9272万元,三年分红金额分别为5000万元、1500万元和2772万元。此金额已经超过明阳电路IPO募集资金的金额。

  不仅如此,发审委会议还注意到了明阳电路频繁的关联交易。

  根据招股书披露,明阳电路实际控制人张佩珂于2013年2月-2014年9月,以其姐名义,以委托贷款形式向明阳电路贷款1000万元;2014年度明阳电路为明阳科技(香港)代付购车款及投资款159.06万元;为速正电子代付费用10.46万元。

  2015年,对速正电子其他应收款6.69万元,内容为代付费用;对张佩珂其他应付款10.38万元,内容为计提利息;再次以其姐名义,以委托贷款形式向明阳电路贷款2500万元。2016年,张佩珂、罗芳(实控人配偶)为该公司借款或银行授信提供担保,交易多达8笔。

  对此,在发审委会议的问询函中,要求明阳电路说明其内部控制制度的完善度,以及是否存在利益输送。