湘财证券李康:优质白马龙头相对于美股有估值优势

来源:新浪财经 作者:中融网 发布时间:2019/12/27 16:18:06

在12月27日举办的“第三届新时代资本论坛”上,湘财证券首席经济学家李康表示,对于资本市场,很多人对明年经济是悲观的,我认为要逆向思考,资本市场可能比宏观经济的表现更加乐观。

  其中,中长期方面有四个优势,优质白马龙头相对于美股有估值的优势;远没有到负利率空间有货币政策空间的优势;增长维持在中速的优势;改革红利的制度优势。因此明年的资本市场我认为比宏观经济更乐观一些。

  演讲全文:  

  非常高兴有这个机会跟大家提一下我的观点。我想分享一下我最近的一些观察,中美现在存在冲突,那么美国是不是朝野一致的在对付我们?我也做了一些观察和走访,去美国待了一段时间,然后有一个直观的感觉,就是美国普通民众对中国的感观,与十年前并没有区别。

  还有一个观察,我去浙江做了一个调研,有一家企业要扩大再生产,各家银行纷纷要给它贷款,我去调研的时候,了解到这个企业的主要产品,外销占比达到80%,其中50%是销往美国。我问企业领导,美国加征25%的关税对他们有没有影响?董事长说影响不大,第一,公司的产品原来的价格就不高,有竞争力,第二,产品的质量在海外还是有竞争力。这说明了中国经济的韧性,民营经济的韧性。

  下面我谈谈国内外环境下的竞争态势,首先是外部环境。一个是全球进入降息周期,尤其是在北欧普遍出现了负利率,这是一个全球趋势性;第二个是增速放缓需求收缩;第三是地缘事件频发,外部环境竞争态势竞争激烈;第四是多边争端解决机制停滞。

  国内方面有很多制约因素存在,它们也会对政策抉择产生影响,如结构性通胀对货币政策形成掣肘,CPI跟PPI的倒置让CPI与PPI走势日趋分化,即便去掉猪肉以后,CPI增长率依然不高,2020年春节当中,猪肉还会对CPI形成上扬,这种情况下在PPI下调,CPI上扬的情况下,导致明年货币政策会比较尴尬。

  还有就是财政预算赤字率有望重回3%,财政赤字适当的扩大,以及房地产政策需要进行调整,虽然房住不炒稳定了房地产市场,但是一地一城的政策需要根据现实情况进行调控,房地产监管政策在不断调节平衡。

  面临调节的还有国企改革与民企发展的政策协调,国企获得的利率成本极低,这种情况下,如果实业发展不好,国企不如把钱投给民企赚取利差,这是国企的一个选择。在去杠杆环境下民营企业杠杆率不降反升,说明民营企业对目前的经济环境还是有信心的。

 最后讲一下“保6”的可能性与必要性。我认为“保6”有必要的,GDP的增长跟就业是有非常高的线性关系,最近有数据显示,GDP增长1%,能够保证就业人口200万,明年新增大学生就业人群在1200万左右,没有6%作为支撑,大家对经济发展会没有信心,所以得守住。对此有人说发生结构性问题怎么办,请大家记住一句话,宏观政策只解决短期的问题,发生结构性问题再调。

  对于资本市场,很多人对明年经济是悲观的,我认为要逆向思考,资本市场可能比宏观经济的表现更加乐观,原因有几点:第一,资本市场更多反映了预期,今年市场对宏观经济的悲观预期,已经很大程度上反映在资产价格上,除非明年经济出现超预期的下行,不然A股下行空间比较有限;第二,负面市场的情绪被充分演绎,短期积极的因素通胀环比下降,导致货币政策空间打开。政策托底叠加库存周期底部带来的企业利润增速回升。

  中长期方面有四个优势,优质白马龙头相对于美股有估值的优势;远没有到负利率空间有货币政策空间的优势;增长维持在中速的优势;改革红利的制度优势。因此明年的资本市场我认为比宏观经济更乐观一些。